在日元和韩元的带头冲锋下 ，人民币重新回到了6.80的关键水平。离岸USDCNH在昨天下午首次跌破6.80
，是2023年以来的首次 。这是继3月和4月中旬两次试探后，人民币重启升值趋势的重要一步
。

图：人民币再破6.80

人民币此番突破 ，是原油价格回落 、股市高歌以及亚洲货币领涨等多重因素推动的
，内因依旧是高顺差下的结汇资金。

一
、宣告回归的升值主线

2015年汇改以来，美元兑人民币绝大多数时间在6.3-7.3区间波动 ，因此中值6.80是衡量升贬的关键点位 。23年初疫情政策调整
，乐观预期一度推动人民币升破6.8关口，但此后快速回归弱区间
。

本轮自去年开启 ，由结汇主导的升值行情，在3月被战争阻断。避险情绪和油价暴涨推动美指一度涨至100上方
，尽管人民币在非美中偏强，仍难挡被动贬值 。

图：无惧美债收益率上行 ，纳斯达克历史新高

但战争硝烟散去
，全球股市飞舞，又将升值主线推向台前
。A股一季报盈利营收双增 ，除科创板涨幅喜人外
，美股、日股 、韩股均创新高，韩股更以全年75%的涨幅冠绝全球。AI生产力变革加速改变世界 ，市场不再关注战争阴影 。随着日央行出手干预
，韩元在股市资金流入下大涨，又刺激了人民币的升值情绪。

二
、触碰6.80 ，之后呢？

从过往经验看
，无论升值还是贬值阶段，6.80都不是强力支撑或阻力位 ，突破后趋势有延续性
。但从越来越低的波动率来看，6.80又易形成震荡中枢
，尤其是汇率政策已经频繁提到防止单边预期形成。

图：隐含波动率显示，或难有大行情

A股上市公司的汇兑损益 ，25年下半年已经转负 。出海收入占比继续增长
，若过快升值，26年上半年亦不容乐观
。因此后续的升值空间 ，仍要观察中间价的指引。

图：上市公司汇兑损益 广发证券研究所

三、小结

(1) 离岸美元人民币自2023年以来首次跌破6.80
，战争恐慌散去后，人民币的升值主线正在回归 。

(2) 尽管6.80在历史上不是强势的支撑位 ，但短期内要大幅突破
，仍受制于中间价指引
。

本文来源：早安汇市

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