江苏银行(600919)
【基本信息】
股票代码600919股票简称江苏银行申购代码730919上市地点上海证券交易所发行价格(元/股)6.27发行市盈率7.64市盈率参考行业货币金融服务参考行业市盈率(最新)6.1发行面值(元)1实际募集资金总额(亿元)72.38网上发行日期2016-07-20 (周三)网下配售日期2016-7-20网上发行数量(股)1,039,005,000网下配售数量(股)115,445,000老股转让数量(股)-总发行数量(股)1,154,450,000申购数量上限(股)346,000顶格申购需配市值(万元)346.00中签缴款日期2016-07-22 (周五)市值确认日期T-2日(T:网上申购日) 【申购状况】
中签号公布日期2016-07-22 (周五)上市日期2016-08-02 (周二)网上发行中签率(%)0.4673网下配售中签率(%)0.0105中签结果公告日期2016-07-22(周五)网下配售认购倍数9497.70初步询价累计报价股数(万股)122538900.00初步询价累计报价倍数1516.35网上有效申购户数(户)10528814网下有效申购户数(户)2174网上有效申购股数(万股)22233678.70网下有效申购股数(万股)109646200.00 【公司简介】
江苏银行立足于江苏发达的民营经济，业务重点布局江苏省内 ，服务于江苏的中小企业 ，是全国第三、江苏最大的城商行。(点击进入>>>江苏银行吧)
【筹集资金将用于的项目】
序号项目投资金额(万元)1用于充实本行资本金712915.49投资金额总计712915.49超额募集资金(实际募集资金-投资金额总计)10924.66投资金额总计与实际募集资金总额比98.49% 【机构研究】
安信证券：江苏银行6个月目标价为8.50元
江苏银行具有地缘优势，定位与地方特色契合。江苏银行立足于江苏发达的民营经济 ，业务重点布局江苏省内 ，服务于江苏的中小企业，是全国第三、江苏最大的城商行 。截止 2015 年末 ，江苏银行省内分支机构数达 472 家 ，占江苏银行分支机构总数的 88.39%，省内贷款 4691.3 亿元 ，占江苏银行总贷款的 83.51% ，中小企业贷款余额 3036 亿元，占全部企业贷款的 79.9% 。
资产负债结构不断优化。信贷资产占比下降 ，债券投资和非标占比上升 ，存款占比下降，同业负债和应付债券占比上升 。2015 年债券投资规模达到 3226 亿元，占比提升至 25.01% ，非标资产规模达到 2154.5 亿元 ，占比升至 16.7%；同业负债规模达到3617.8 亿元，占比提升至 29.54% ，应付债券规模达到 516.5 亿元 ，同比增长 78%，占比提升至 4.2% 。
业务转型重点发力资金和零售。江苏银行收入结构较单一 ，息差收入的营收占比达到 85%以上 。现随着高管变动和市场环境变化 ，江苏银行大力推动零售业务和资金业务的发展，并取得了较大进步 。2015 年江苏银行零售业务营收达到 41.05 亿元 ，同比增速 26.4% ，同业负债的利息支出占比提升至 45.09%，债券利息支出占比也渐渐扩大 ，增速高达 105.19%。
资产质量偏弱 ，边际趋稳迹象显现 。江苏银行不良贷款率逐年上升，但不良贷款余额的增速出现拐点 。随着不良清理力度的加强和长三角地区不良风险的充分暴露，资产质量有望逐渐企稳；江苏银行资产质量劣于上市城商行 ，但优于股份行和国有行；不良来源看 ， 2015 年江苏银行公司业务的不良贷款 93.84%集中于中小企业， 88.2%分布于制造业和批发零售业 ，零售业务的不良则 70%发生在经营性和按揭贷款。
规模领先城商行 ，经营方式有待优化 。江苏银行规模排上市城商行第二，增长速度偏低 。2015 年江苏银行信贷资产占比 42.34% ，明显高于三家上市城商行；同业负债占比高于上市城商行 ，但应付债券占比远低于上市城商行。从成本控制能力来看，江苏银行成本收入比 29.37% ，仅高于南京银行 ，表明成本控制能力较强。 2012 年-2015年，江苏银行净息差从 2.93%连续下降至 1.94% ，低于三家上市城商行 ，盈利能力受到很大的冲击 。不良贷款率劣于上市城商行(1.4%)但好于上市国有行(1.68%)和股份行(1.54%)，且不良净生成率趋势较上市行率先放缓 。
投资建议：我们首次给予“买入-A”评级， 6 个月目标价 8.50 元。 我们预计公司 2016 年-2018 年的收入增速分别为 17.0% 、 17.5% 、 16.5% ，净利润增速分别为 12.5%、 13.5% 、14.5%；预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.93 元 、1.05 元和 1.20 元 ，2016 年 PB 估值在 1.2 倍，首次给予买入-A 的投资评级 ，6 个月目标价为 8.50 元 。
风险提示：业务转型不达预期 ，资产质量下滑超预期 。
